「投資最重要的事」閱讀筆記–風險

渡過繁忙的五月以後,終於有時間打理一下這個閒置已久的網站了。

本文重點

  • 一個投資者優秀與否應取決於他對風險控制的能力而不是投資收益的多少。
  • 風險控制的能力會反映於長時間的平均回報率

由於我有一段時間放下了這方面的知識,所以便重新閱讀了霍華德・馬克斯的「投資最重要的事」。

the_most_important_things_in_investment

馬克斯的書是我看過對投資需要注意的事項描述得最詳細的書(雖然我這方面看過的書也不算多,只有三十本左右),因此我把這本書看作是一份檢查清單(也可以算是大綱或者目錄)。這本240頁的書,分為二十一個章節,囊括投資的所有注意事項。但正因如此,本書不可能把每一章都寫得十分詳細(如第三和四章的內容,格雷厄姆便用了整整一本「證券分析」來說明)。所以它無論是作為投資者的入門書,還是進階的複習書,都是十分合適的。

所以在复讀這本書以後,我便打算寫下閱讀筆記,順便給大家種一波草。為了避免寫的非常長,我只會寫下這本書最精華的部分,第五至七章的內容-風險。

要討論風險,就要首先知道甚麼是風險。本書用一句話來定義了甚麼是風險:

風險意味著即將發生的結果不確定,以及不利結果發生時損失概率的不確定。

如果再簡化一下,風險就是未知

那麼,風險的概念和投資有甚麼關系呢?要回答這個問題,我們首先要知道如何知道一個投資者優秀與否。很多人認為,一個獲得高額回報率的人便是一位優秀的投資者,其實不然。舉個例子,比如有人在賭場買大小連中三場大,那麼他的回報率就是700%。這是一個十分高的回報率,但會有人他是一位優秀的投資者嗎?不會,人們只會說他是十位幸運的賭徒。因為人們知道,他是承受了極高的風險才獲得的回報。

在股票市場裡,原理跟上面提及的賭徒是一樣的,但不一樣的是,股市不像骰寶,無法用數學的公式得到贏的概率。那麼,到底怎樣才能判斷一個人是一位優秀的投資者呢?

我曾經在複利的力量一文一提及到風險和收益的關系,但一直沒有辦法用語言清楚地描述它們的關系。直到我看到本書的第六、七章。

risk

如上圖,我們可以清楚看見風險和合理回報率的關系。所以一個人承受越高的風險,他理應獲得越高的回報。因此如果一位投資者獲得高收益的原因是承受更高的風險,那就跟存錢進銀行,放錢越多,利息越多一樣,沒甚麼了不起。

因此,一位優秀的投資者,應在黑線的左、上方靠近。如下圖,即使用相同工具的情況下,承受更低的風險,獲得更高的收益。

same_risk_higher_profit

low_risk_same_profit.jpg

因此,在圖6.1的情況下,買在貨幣市場獲得3%收益的投資者比在小盤股中獲得6%收益的投資者優秀嗎?可能是,也可能不是,因為收益在短期內很取決於運氣。如果上述提及到的是一段很長時間的平均回報率,那麼答案便是前者比後者優秀。

這就是為甚麼大家會認為巴菲特,彼特・林奇等投資者非常優秀的原因,因為它們的平均回報率非常的高(要與它們投資工具的基準比較,如巴老爺子便是S&P500指數)。

因此,要成為一名優秀的投資者,便要學會如何作出風險管理。具體的方法會在以後的文章提及,如果有興趣可以自己搜索關鍵字-安全邊際。

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